İçindekiler
Netflix ve Warner Bros. Discovery Arasındaki Taktiksel Ateşkesin Detayları
Netflix’in Warner Bros. Discovery’ye (WBD) tanıdığı 7 günlük muafiyet
Dijital yayıncılık (streaming) sektörü, Wall Street’in en çetin savaş alanlarından biri olmaya devam ediyor. Küresel medya ve eğlence sektörü, son yılların en büyük "satranç oyununa" tanıklık ediyor. Warner Bros. Discovery (WBD) yönetim kurulunun, Netflix ile imzalanan 72 milyar dolarlık nakit anlaşmasına sadık kalmasına rağmen, Paramount Skydance konsorsiyumuna "7 günlük sınırlı muafiyet" tanıması, piyasalarda kartların yeniden dağıtılmasına neden oldu. Bu gelişme, basit bir nezaket süreci değil, milyar dolarlık tazminatların ve hisse başına kuruşların hesaplandığı yüksek profilli bir değerleme olarak görülüyor.
Teklifler Karşı Karşıya
Piyasa perspektifinden bakıldığında, masadaki iki teklif arasında klasik bir "Değer vs. Risk" çatışması görüyoruz.
- Netflix'in Konumu (Defansif Güç): Netflix, 72 milyar dolarlık nakit teklifiyle WBD hissedarlarına "kesinlik" sunuyor. Yönetim kurulunun Netflix’i desteklemesindeki ana argüman, düzenleyici kurumların (regülatörlerin) onay sürecindeki netlik ve finansman riskinin sıfıra yakın olmasıdır.
- Paramount’un Hamlesi (Agresif Fiyatlama): Paramount, teklifi 77,9 milyar dolara (ve olası hisse başı 31 dolara) çekerek, WBD'nin "içsel değeri" (intrinsic value) üzerine oynuyor. Masaya koydukları 2.8 milyar dolarlık fesih bedeli (breakup fee) ve "ticking fee" (bekleme bedeli) taahhütleri, finansal mühendisliğin sınırlarını zorladıklarını gösteriyor.
7 Günlük Muafiyetin Kodları: "Put Up or Shut Up"
Piyasa oyuncuları için bu 7 günlük süre, "keşif" değil, bir turnusol kağıdıdır. Netflix’in bu sürece (eşleşme hakkı saklı kalmak kaydıyla) izin vermesi, kendine olan güveninin bir göstergesidir. Bu hamleyle Netflix, rakibi Paramount’un elini görmeyi ve teklifindeki finansman açıklarını ("giderilmemiş eksiklikler") ifşa etmeyi amaçlıyor. Wall Street terminolojisinde bu an, Paramount için Wall street terminolojisine göre "Put up or shut up" (Ya parayı koy ya da sus) anıdır.
Hissedar Oylaması ve Arbitraj Fırsatları
20 Mart tarihi, WBD hisseleri için bir "katalizör" niteliğindedir. O tarihe kadar hisse fiyatında yüksek volatilite (oynaklık) beklemek olağan karşılanabilir.
Şu an piyasa, bir "leşme arbitrajı" (merger arbitrage) fiyatlaması yapıyor. Eğer hisse fiyatı 30 doların belirgin şekilde altında seyrederse, piyasa Paramount anlaşmasına ihtimal vermiyor demektir. Ancak fiyat 30-31 dolar bandına yaklaşırsa, yatırımcılar "düşmanca teklifin" (hostile takeover) başarı şansını satın alıyor denilebilir.
Sonuç: Kazanan Kim Olursa Olsun Sektör Değişiyor
Paramount'un teklifi, sadece fiyatı artırmakla kalmadı, aynı zamanda WBD varlıklarının (Harry Potter, DC, HBO) ne kadar "eşsiz/kopyalanamaz" olduğunu tescilledi.
Genel olarak süreçte takip edilecek başlıklar:
- Haber Akışı Takibi: Paramount'un finansman yapısındaki "eksikliklerin" ne olduğu ve bunların giderilip giderilemeyeceği.
- Düzenleyici Risk: Netflix ile birleşmenin Rekabet Kurumu nezdindeki kolaylığına karşı, Paramount birleşmesinin yaratacağı borç yükü.
Warner Bros. Discovery hissedarları için "en iyi senaryo" şimdiden gerçekleşmiş durumda: İki dev alıcı arasında çıkan bir ihale savaşı (bidding war), hisse değerini maksimize eden yegane güçtür. 20 Mart’a kadar WBD tahtasında izleyeceğimiz tek şey, "açgözlülük ve korku endeksi"nin dansı olabilir.
Çekince
Bu raporda yer alan her türlü bilgi, değerlendirme, yorum, istatistiki şekil ve bilgiler hazırlandığı tarih itibari ile mevcut piyasa koşulları ve güvenirliğine inanılan kaynaklardan elde edilerek derlenmiştir ve İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Sunulan bilgilerin doğruluğu ve bunların yatırım kararlarına uygunluğu tarafımızca garanti edilmemektedir. Bu bilgiler belli bir getirinin sağlanmasına yönelik olarak verilmemekte olup alım satım kararını destekleyebilecek yeterli bilgiler burada bulunmayabilir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu nedenle bu sayfalarda yer alan bilgilerdeki hatalardan, eksikliklerden ya da bu bilgilere dayanılarak yapılan işlemlerden, yorum ve bilgilerin kullanılmasından doğacak her türlü maddi/manevi zararlardan ve her ne şekilde olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan dolayı İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile bağlı kuruluşları, çalışanları, yöneticileri ve ortakları sorumlu tutulamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.